郑糖短期下行空间有限

发布时间:2018-04-09

因进口预期升温,3月底郑州白糖期货合约再度加速下跌,主力1809合约跌破5600元/吨关口后最低探至5511元/吨。虽然大周期仍是熊市格局,但进入4月份,广西有将近80%糖厂收榨,糖厂资金压力缓解,无须降价促销。而且4、5月份是采购旺季,在没有新的利空因素出现的前提下,近期现货价格将维持平稳。目前广西集团南宁站台报5820元/吨,郑糖期货1809合约贴水幅度大。因此,近期期价下行空间有限。

从长周期供求平衡分析,本榨季消费量维持1500万吨不变。因此,其行情走势主要取决于供给端变化。本榨季全国产量预期由2016/2017榨季930万吨上调至1030万吨;进口量预期由230万吨上调至320万吨;工业结转库存基本不变,由60万吨减少至58万吨。此外,上榨季地方以及国家储备糖共计投放了120万吨。但截至目前,本榨季还未有储备糖投放市场。从平衡表看,在不计算走私的前提下,2016/2017榨季当期结余为-160万吨;2017/2018榨季当期结余为-92万吨。当期结余缺口上调,市场看空情绪强烈,价格下跌是大概率事件。而至于糖价底部,则取决于国储政策。因为市场一直有传言称本榨季国家将继续投放国家储备糖。但国储政策一直悬而未决,最终的供求平衡还是未知数。因此,只要国储政策一日未明朗,悲观预期将会一直压制糖价的运行空间。

供应方面,全国3月份各地产销数据将陆续公布,其中广西产量或不及预期。中国糖协数据统计,截至2月28日,广西累计产糖量448.8万吨,去年同期累计产糖量454万吨,同比减少5.2万吨。据统计,截至4月2日,广西累计69家糖厂收榨,同比减少21家,还有22家糖厂未收榨,4月中旬有望基本完成榨季成产工作。市场预期2017/2018榨季广西食糖产量较去年同比增长10%-15%,达到600万吨左右。但截至2月份广西累计产量同比减少,而且到了4月初期,广西仍有22家糖厂仍在开工生产,其原因是本榨季广西开榨推迟,产能后移至4月份,这也就意味着甘蔗过熟,糖分下降,影响食糖产量。需要关注3月份广西单月产量数据。

此外,由于前期原糖持续走弱,进口利润扩大。此外,随着第一批配额外进口许可证派发后,进口预期升温,致使白糖期货价格破位下行。展望后市,近期糖价止跌的可能性大。其一,目前广西已有将近80%糖厂收榨,糖厂资金压力缓解,无须降价促销。而且4、5月份是采购旺季,在没有新的利空因素出现的前提下,近期现货价格将维持平稳。其二,2018年中国糖业高峰论坛将在4月27日在南宁召开。市场预期糖会上可能有新的利好消息传出。其三,原糖价格已体现大部分利空因素,而且市场看好下榨季国际糖市,给予远月合约高升水。原糖2019年3月合约价格始终维持在14美分/磅上方,对应90%关税的配额外进口价格为5600元/吨,而近期郑糖期货1901合约价格仅为5500元/吨,内外价差大幅缩小。